本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是(shì)外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘(pán)中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前(qián)将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末(mò)，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概念(niàn)中(zhōng)的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率(lǜ)还是(shì)市(shì)净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移(yí)动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来(lái)的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分(fēn)别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的(de)年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月(y清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王uè)份上(shàng)涨0.4％清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题(tí)的(de)红五(wǔ)月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不(bù)大。

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